上市折戟 榮光不在 AI怎么了

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加上AI兩個字母就能到處“騙錢”的日子一去不復返了。

回望2015年，人工智能機器人AlphaGo大戰(zhàn)圍棋世界冠軍李世石并4:1輕松獲勝，一時間圍繞人工智能（AI）的各種創(chuàng)業(yè)項目瘋狂涌現(xiàn)，又正值當時VC/PE市場資金充足，AI創(chuàng)投熱潮一浪高過一浪。有投資人描述當時的盛況：“天使輪的項目投資人看看方向、團隊，聊一聊就定了。很多公司什么都沒有，一個PPT只要打上AI的標簽就能拿到不錯的估值。”

“其實當時大家對AI的盈利模式也看不太清楚，但是這個技術肯定是先進的，先在技術上占位以后再思考落地是不少AI創(chuàng)業(yè)公司的投資方共同的想法。”

與此同時，當時的大公司們也都篤定著人工智能的未來——百度率先表明了“All in AI”的決心，騰訊隨后提出“AI in All”，阿里巴巴啟動NASA計劃并創(chuàng)立達摩院，華為的全棧AI策略火速推出。AI時代大有接棒互聯(lián)網(wǎng)成為下一個未來的勢頭。

但就在這不知不覺中，硬科技的資金流向發(fā)生了微妙的變化——半導體的突然崛起，自動駕駛、機器人等更上一層樓的領域步入高速發(fā)展期，曾經(jīng)的資本寵兒AI，走下神壇。

而這一方面是AI獨角獸在二級市場的遇冷反饋回來，讓一級市場投資趨于冷靜，加速AI泡沫出清；另一方面也是AI發(fā)展到今天已經(jīng)進入到了一個平臺期，低垂的果實所剩無幾，接下來需要攀登更艱難的險峰，當AI成為基礎設施，主賽道的走向也發(fā)生了偏移。

上市折戟

最新的壞消息來自“AI四小龍”之一的依圖。

依圖的上市申請在2020年11月被上交所依法受理，擬募資75.05億元。本來有希望成為四小龍里的AI第一股，但就在上周（7月2日），上交所決定終止對依圖首次公開發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市的審核。直白地說，依圖的上市夢徹底擱淺了。

其他幾條AI龍的命運也不甚樂觀。

曠視于2019年8月在港交所遞表，但始終不見進展。去年6月，《晚點Latepost》 報道，受美實體清單影響，曠視已主動中止了港交所上市進程。今年，曠視又正式啟動沖擊A股，1月接受上市輔導，3月科創(chuàng)板交表，4月遞交聆訊后資料。

而另一家AI獨角獸商湯上月又傳來年內(nèi)A+H上市消息，公司官方慣例“不予置評”。

整體來看，曾在一級市場風光無限、被稱為“融資機器”的“AI四小龍”商湯、依圖、曠視、云從在二級市場的反饋并不如人意。“AI四小龍”之外， 同在上市路上的，還有海天瑞聲、云天勵飛、格靈深瞳、云知聲（已中止），其他有上市傳聞的還有地平線、第四范式、思必馳等。

唯一撕開了口子的AI公司是頂著“AI芯片第一股”的名號登陸科創(chuàng)板的寒武紀。但情況也不容樂觀。

上市首日，寒武紀高開，其開盤價較發(fā)行價上漲了288.26%，第二天延續(xù)漲勢，盤中拉升超27%，觸發(fā)臨停，總市值逼近1100億。但是一周不到，股價快速進入下跌通道。如今股價為129元/股，市值為516億元，這一數(shù)據(jù)距其峰值時的1124億元，已經(jīng)腰斬。

寒武紀業(yè)績快報傳來，仍是虧損，2020年全年凈虧損4.35億元，上年同期虧損11.79億元。今年一季度虧損2.06億元，上年同期虧損1.08億元。

二級市場的表現(xiàn)倒掛一級市場，資本對“估值高，回報周期久”的AI公司失去耐心。

泡沫出清

從2018年的熱火朝天、一片光明，到如今的興趣退潮、上市折戟，AI領域究竟如何在技術和資本的博弈中生存、成長？AI“去泡沫化”已有時日，進程幾何？

梳理近一年AI領域發(fā)生的投融資，「深響」發(fā)現(xiàn)，近三年，AI領域投資的事件數(shù)大幅度下降，但是從融資金額總量上看，有上升趨勢。

企查查最新數(shù)據(jù)顯示：

2016年以來，人工智能賽道共發(fā)生4389起融資事件，披露融資金額達7961.55億元。

從融資事件數(shù)量來看，2016-2018年保持在900起以上；2019-2020年略有下降，仍有500起以上。2021年上半年共發(fā)生367起，全年總量很有可能超過去年。

從融資金額來看，2020年人工智能賽道披露金額近3400億元，為歷年第一高。今年上半年，披露金額達915.94億元，仍處于融資高位。

究其原因，AI公司經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)高峰期后，已經(jīng)逐步進入成熟期，頭部效應開始顯現(xiàn)，資金向成熟企業(yè)親傾斜。畫大餅的初創(chuàng)AI項目不再吸引眼球，投資人緊盯著商業(yè)化初現(xiàn)雛形的頭部公司，也反應出投資機構(gòu)尋求的還是退出，早日落袋為安。

優(yōu)質(zhì)的新標的不多。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截止今年三月，中國人工智能公司的總量為 5684 家。2015、2016年是AI公司成立的高峰期，但去年，僅有60家左右新的AI公司成立。

按投融資發(fā)生的輪次看，據(jù)企查查數(shù)據(jù)：

從2016年到2020年，AI賽道在A輪及A輪前的輪次發(fā)生的融資事件約占67%，但是其比例在逐年下降。

同時，B輪及以后輪次所占比例持續(xù)擴大。今年上半年，第四范式、地平線（多次C+輪）、云知聲等企業(yè)都完成了大額D輪融資。

已經(jīng)過了純技術積累的階段，“商業(yè)化”、“盈利”成為始終懸掛在AI公司頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，第一批AI科技公司的上市進程和后續(xù)表現(xiàn)會決定之后的投資方向和市場估值邏輯。

但是就目前招股書透露的數(shù)據(jù)來看，頭部公司給出的答卷不容樂觀。

就說曠視、依圖、云從三家，上市過程中透露出來的財務數(shù)據(jù)很明顯——雖然營收高速增長，但是高虧損，高投入的狀況并無改變跡象。招股書和公開數(shù)據(jù)顯示：

資歷最老的曠視，2016年至2019年上半年，三年半時間，累計營收約為28億元，虧損97億元；

依圖自2017年至2020上半年，累計營收為15億元，虧損73億元 ；

因為創(chuàng)始團隊中科院背景和身后站著的產(chǎn)業(yè)基金而被稱為“AI國家隊”的云從自2017年至2020上半年，累計營收為16億元，虧損23億元；

（曠視和依圖的巨額虧損部分由于優(yōu)先股公允價值變動，即兩者經(jīng)過多次優(yōu)先股融資，公司估值上升，優(yōu)先股公允價值不斷上升，導致各期行程公允價值變動損失，負債轉(zhuǎn)入所有者權(quán)益。但總之，即便除去公允價值變動帶來的影響，依舊是虧損。）

巨額虧損與它們的高估值放在一起比較，略顯尷尬。前輩們的成績，直接影響到了其他AI創(chuàng)業(yè)公司。

其實，頭部AI公司都在尋找自己的商業(yè)定位，奮力地想跟同行形成差異化。從“四小龍”官網(wǎng)來看：

商湯是AI平臺型公司，定位AI算法提供商，主攻智慧城市、智慧交通、智慧園區(qū)、智慧物業(yè)、智慧通行、智慧文旅、智能汽車等行業(yè)；

曠視是人工智能產(chǎn)品和解決方案公司，三大板塊是消費物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)、供應鏈物聯(lián)網(wǎng)；

依圖將業(yè)務分為智能公共服務（智能城市和智能醫(yī)療）以及智能商業(yè)；

云從定位為人機協(xié)同解決方案提供商，布局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業(yè)等四大業(yè)務領域。

但是，資本逐利，也不信文字游戲，技術發(fā)展和商業(yè)化進程也許快不過風口變遷。

賽道偏移

AI公司們?yōu)槭裁匆恢庇y？首先，技術方面投入大，周期長；其次，是實驗室中的技術要找到場景落地應用。

行業(yè)的發(fā)展和投資行為相輔相成地在進化。當“AI是基礎設施”的共識形成之后，人們看的不僅僅技術，而是“產(chǎn)業(yè)+技術+資本”。

“前幾年我們投過一些獨角獸大多是基礎技術創(chuàng)新企業(yè)；2018年看場景，要創(chuàng)造場景價值；2019年要有數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)項目是否創(chuàng)造出應用價值，商業(yè)模式能否成立，要以數(shù)據(jù)來說話；今年，是‘AI+行業(yè)’的深度滲透。”科大訊飛旗下的訊飛創(chuàng)投董事長徐景明在去年的一次采訪中說。

根據(jù)IT桔子分類，從產(chǎn)業(yè)鏈維度，AI企業(yè)分布為基礎層、算法層和應用層：

基礎層更偏硬件，生產(chǎn)投入成本高，門檻高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)少，主要包括芯片、數(shù)據(jù)平臺、傳感系統(tǒng)、云計算設備；

技術層包括機器學習、數(shù)據(jù)挖掘、自然語言處理等，其中目前發(fā)展趨近成熟的有語音識別和圖像識別；

應用層是最接近C端B端消費者和客戶的環(huán)節(jié)，分類眾多，扎根于此的AI公司數(shù)量多，涵蓋了工業(yè)、交通、電力、安防、農(nóng)業(yè)、零售、教育、家居等各類垂直行業(yè)/場景的解決方案。

在2017、18年，AI投資浪潮在國內(nèi)掀起的階段，計算機視覺（技術核心是圖像識別）和語音方面是熱門賽道。畢竟，深度神經(jīng)網(wǎng)絡研究的突破性進展最先在這些領域落地。2018年之后，在語音視覺賽道的投資事件數(shù)就下滑了，關注度轉(zhuǎn)移到其他方面。

雖然AI公司的虧損狀態(tài)還是常態(tài)，但技術的商業(yè)化前景只會越來越廣闊。廣義上說，機器人、AI芯片、自動駕駛（智能汽車）這些當下的風口，其實都是AI驅(qū)動的。資本還是愿意為想象力買單，占位前沿科技，但是這作用是催熟，還是助力？

還有值得注意的是，科技巨頭一邊自建實驗室，一邊也通過CVC完善AI矩陣，成為AI投資領域重要的資金池。巨頭的投資更看重與自身經(jīng)濟體的業(yè)務協(xié)同。

企查查數(shù)據(jù)顯示，自2016年至今，騰訊在人工智能賽道投資360.24億元，超過阿里、百度、字節(jié)，融資事件達59起，也位列第一。騰訊是蔚來汽車、大數(shù)據(jù)服務公司明略數(shù)據(jù)、AI芯片燧原科技的長期投資方。

融資事件數(shù)量與騰訊不相上下的是“All in AI”的百度，達到58起，但融資金額僅有71.26億元，以孵化為主。

阿里屬于投的數(shù)量不多，但舍得砸錢，融資事件29起，但融資金額達到142.64億元，眼光準。阿里覆蓋的AI企業(yè)更偏向基礎層、技術層，它是寒武紀、曠視、商湯、思必馳等的投資方。

字節(jié)作為新晉小巨頭，在AI的投入與老大哥們相比略顯遜色，融資事件24起，披露金額12.07億元。

本質(zhì)上，AI是一種底層技術，機會在于與各領域的深度結(jié)合。但是在資本市場變幻莫測的情緒和緩慢的技術積累中，AI企業(yè)還是要尋找平衡點，認清定位和要扎根的市場。

畢竟，這不僅是一場技術戰(zhàn)爭，也是一場商業(yè)游戲。

作者：陳文琦

文章來源：深響（ID：deep-echo），原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/LCmODOS2tWmS5I_4nwUEGw

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