科技泡沫論中，中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)如何煉成“吸金大法”？

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作為這一輪全球AI科技周期的風(fēng)向標(biāo)企業(yè)，自2023年初截至今年6月31日，英偉達(dá)股價(jià)翻了近7.5倍。然而，自6月創(chuàng)下了歷史高點(diǎn)后，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月12日收盤，其股價(jià)回撤幅度約20%。同時(shí)，這一時(shí)期，英偉達(dá)多位高管也在持續(xù)拋售公司股份。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在6月13日至8月9日期間，CEO黃仁勛已累計(jì)套現(xiàn)超5.57億美元；其他如董事會(huì)成員Mark Stevens、全球業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)執(zhí)行副總裁也分別出售了價(jià)值約1.25億美元、1000萬(wàn)美元的股票。

因此，隨著業(yè)績(jī)報(bào)即將到來(lái)，近日英偉達(dá)股價(jià)再度上揚(yáng)。但有關(guān)于其泡沫高漲的言論也并未消失或減少。

事實(shí)上，伴隨全球大環(huán)境的變化，此前高呼超大成長(zhǎng)性的美國(guó)AI科技產(chǎn)業(yè)，面臨的泡沫破滅聲音愈發(fā)之多且清晰了。而近期，巴菲特減持蘋(píng)果股份似乎也為此提供了些許注腳。

然而，同一時(shí)期國(guó)內(nèi)AI投融資市場(chǎng)中卻傳來(lái)較大額融資消息。據(jù)悉，近日，AI大模型初創(chuàng)企業(yè)零一萬(wàn)物已完成新一輪數(shù)億美元融資，傳聞此輪融資參與方包括某國(guó)際戰(zhàn)投、東南亞財(cái)團(tuán)等多家機(jī)構(gòu)。

無(wú)獨(dú)有偶，月之暗面也在近日剛交割一輪超過(guò)3億美元的融資。依此，似乎國(guó)內(nèi)AI初創(chuàng)企業(yè)可以“無(wú)畏”AI巨頭們給出的科技泡沫警示，繼續(xù)獲得資本的青睞。事實(shí)是否果真如此？這些AI初創(chuàng)企業(yè)能繼續(xù)獲得資本認(rèn)可的深層次邏輯又是什么？

AI泡沫膨脹，百億估值獨(dú)角獸更有“性價(jià)比”

所謂科技泡沫指的是那些沒(méi)有實(shí)際效益，只是空中樓閣的科技項(xiàng)目。這些項(xiàng)目往往被過(guò)度炒作，導(dǎo)致市場(chǎng)估值遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值，形成泡沫。而當(dāng)泡沫達(dá)到一定上限之時(shí)，隨時(shí)都有被戳破的可能性。

從生成式AI主產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，目前僅有作為最基礎(chǔ)、最核心的物質(zhì)支撐的算力芯片等AI級(jí)硬件環(huán)節(jié)，有部分的企業(yè)能實(shí)現(xiàn)實(shí)際效益，譬如英偉達(dá)。

但模型層、應(yīng)用層就不是如此了，相關(guān)公司的投資成本回報(bào)率正在遭受更多的市場(chǎng)質(zhì)疑。

OpenAI作為AI軟件算法領(lǐng)域的先行者，在今年上半年再度完成了新一輪以860億美元估值融資，但出乎意料的是，OpenAI的投資者紅杉資本、Founders Fund、Khosla Ventures等并沒(méi)有選擇參與此次融資。

結(jié)合這些資本財(cái)團(tuán)此前的投資動(dòng)作來(lái)看，不跟投其實(shí)在很大程度上寓意著在高估值面前，投資者開(kāi)始對(duì)OpenAI“望而卻步”，即使其依舊保持領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力。

而原因或許就在于其回報(bào)率矛盾，畢竟資本是逐利的。

2019年，以非營(yíng)利組織定位的OpenAI在資金壓力下成立了“受限盈利公司”OpenAI LP來(lái)吸引外部投資，但這一轉(zhuǎn)變卻也造成了內(nèi)部的緊張局勢(shì)。從去年CEO奧特曼被炒魷魚(yú)，到現(xiàn)在11位聯(lián)合創(chuàng)始人只剩2位，就可見(jiàn)一斑。

與此同時(shí)，其資金缺口再度浮現(xiàn)。OpenAI今年仍面臨約50億美元的資金缺口，這意味其還需啟動(dòng)新一輪融資。

可見(jiàn)，超高估值的OpenAI正面臨著艱難的盈利、融資問(wèn)題，而一旦資金鏈稍有差池，暴雷風(fēng)險(xiǎn)極大。尤其是在微軟退出董事會(huì)，并且將其當(dāng)作最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手后。

或者也正是基于這些考量，資本市場(chǎng)的融資偏好退一步向百億估值的獨(dú)角獸傾斜 。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)市場(chǎng)，在今年前7個(gè)月中先后有24家估值不足40億美元的AI初創(chuàng)企業(yè)被紅杉資本、Founders Fund等財(cái)團(tuán)，估值超過(guò)百億美元的僅有4家。

而與美國(guó)市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)AI市場(chǎng)沒(méi)有媲美OpenAI的超大大模型獨(dú)角獸企業(yè)，因此投資者在選擇時(shí)，從始至終都是聚焦于有一定直接或間接背書(shū)性質(zhì)的獨(dú)角獸企業(yè)。

剛剛完成新一輪數(shù)億美元融資的零一萬(wàn)物就是如此，其創(chuàng)始人李開(kāi)復(fù)是前微軟全球副總裁，副總裁是原百度元宇宙項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，核心團(tuán)隊(duì)成員來(lái)自谷歌、微軟、IBM、百度等科技巨頭，這些就是零一萬(wàn)物在初創(chuàng)階段最好的背書(shū)了

據(jù)悉，零一萬(wàn)物若最新這一輪融資屬實(shí)，其估值也就在10億美元左右。其他應(yīng)用大模型獨(dú)角獸企業(yè)，如智譜AI、百川智能、月之暗面估值最多也就將將跨越了200億人民幣估值大關(guān)。

因此，與其說(shuō)國(guó)內(nèi)AI初創(chuàng)企業(yè)無(wú)懼科技泡沫輪，斬獲融資，不如說(shuō)隨著海外超大獨(dú)角獸企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)愈發(fā)明顯，理性投資者們開(kāi)始進(jìn)入觀望期，要投也會(huì)優(yōu)先選擇“性價(jià)比”更優(yōu)的中小型獨(dú)角獸。

當(dāng)然，這只是大環(huán)境下的一種趨勢(shì)，企業(yè)想要獲得資本的認(rèn)可，必然還蘊(yùn)含著更深層次的邏輯。

邏輯一：熙熙攘攘皆為利來(lái)，又為利散

正如，上文所述，資本是為利益驅(qū)動(dòng)的。盈利性的投資者投資一家企業(yè)，必然是看好其未來(lái)成長(zhǎng)性。

成立于2023年5月的零一萬(wàn)物除去其強(qiáng)大的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)外，全球化的初始定位則是這家初創(chuàng)企業(yè)區(qū)別于其他同類初創(chuàng)企業(yè)的的第二大亮點(diǎn)了。

早在去年3月，李開(kāi)復(fù)就宣布將零一萬(wàn)物的前身Project AI 2.0，定位為“全球化企業(yè)”。而原因可以參照兩點(diǎn)，一是考慮到相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)初期海外用戶有更大意愿來(lái)付費(fèi)使用這些應(yīng)用產(chǎn)品，這將為初創(chuàng)企業(yè)提供更好的盈利基礎(chǔ)與條件。

其二則是，中國(guó)雖然近兩年也在大舉布局AI產(chǎn)業(yè)，但是目前依舊沒(méi)有絕對(duì)的龍頭“跑出來(lái)”，因此這個(gè)時(shí)間段也是眾多初創(chuàng)企業(yè)各顯奇招的最佳時(shí)機(jī)。兩頭布局，和值最大，這與投資者的利益訴求也不謀而合。

因此零一萬(wàn)物成立后，李開(kāi)復(fù)繼續(xù)將“全球化”經(jīng)營(yíng)策略執(zhí)行到底。首先，在C端的產(chǎn)品策略上，零一萬(wàn)物主張先海外驗(yàn)證，后落地國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

目前，零一萬(wàn)物已在海外推出了4款A(yù)I應(yīng)用，分別是PopAi、Monaland、Shado和Bingo.AI。其中，PopAi是一款A(yù)I辦公工具，流量來(lái)源主要集中于秘魯、土耳其、印度等國(guó)家。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，PopAi上線9個(gè)月以來(lái)，用戶數(shù)近千萬(wàn)，產(chǎn)品投資產(chǎn)出比（ROI）接近1。這其實(shí)只是接近一個(gè)傳統(tǒng)制造業(yè)的ROI，但對(duì)于推出不足一年的新范式產(chǎn)品而言，還算是相對(duì)較好的成果了。當(dāng)然，這也在某種程度上反映了這款A(yù)I辦公產(chǎn)品，需要的投入成本相對(duì)低。

但更重要的是，經(jīng)過(guò)在海外市場(chǎng)的產(chǎn)品試水后，零一萬(wàn)物在生產(chǎn)力產(chǎn)品方向最終確定圍繞AI讀文檔、PPT制作等高價(jià)值場(chǎng)景，去打造優(yōu)質(zhì)專業(yè)服務(wù)，并探索其商業(yè)化空間。

因此，今年5月，零一萬(wàn)物在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出了同樣面向C端的AI工作平臺(tái)“萬(wàn)知”，試圖打造適合國(guó)人的“ChatGPT Moment”。只是由于推出時(shí)間尚短，該產(chǎn)品的相關(guān)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)還未能窺見(jiàn)，不好做判斷。

其次，在B端，經(jīng)過(guò)一年的沉淀，零一萬(wàn)物目前已將其大模型產(chǎn)品從開(kāi)源轉(zhuǎn)向閉源，成功推出了首款商業(yè)化的閉源模型Yi-Large?？蛻舢?huà)像也呈現(xiàn)明顯的國(guó)際化趨勢(shì)，據(jù)悉，Yi API已經(jīng)吸引了多家業(yè)務(wù)覆蓋全球的500強(qiáng)企業(yè)成為其企業(yè)級(jí)用戶。

或許正是基于零一萬(wàn)物的相對(duì)開(kāi)放的經(jīng)營(yíng)布局，以及相對(duì)明確的商業(yè)化模式、盈利意圖，在最新的這輪融資中，據(jù)悉有某國(guó)際戰(zhàn)投、東南亞財(cái)團(tuán)等多家機(jī)構(gòu)參與其中。某種意義上，這也是其全球化戰(zhàn)略的一面。

當(dāng)然，雖然零一萬(wàn)物的商業(yè)化“故事”講得很清晰，也相對(duì)宏大，但如何在追趕海外頭部大模型企業(yè)的同時(shí)，進(jìn)一步邁入“長(zhǎng)跑模式”依舊是其接下要重點(diǎn)向投資者回答的核心問(wèn)題。

而這也同樣困擾著仍在商業(yè)閉環(huán)上“慢跑”的智譜AI、百川智能、月之暗面等企業(yè)。畢竟，熙熙攘攘皆為利來(lái)，但也會(huì)為利益驅(qū)散。

邏輯二：互聯(lián)網(wǎng)大廠的競(jìng)技賽，乾坤未定

事實(shí)上，當(dāng)我們?nèi)ケP點(diǎn)上述提及的零一萬(wàn)物、智譜AI、百川智能、月之暗面這四家今年均獲得億元以上融資額的“AI新小龍”企業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)大廠的身影一直未有缺席。

查詢天眼查APP發(fā)現(xiàn)，2024年5月完成B輪融資的月之暗面投資方主要是騰訊、高榕創(chuàng)投。而早先，月之暗面就已經(jīng)吸引了阿里巴巴、小紅書(shū)、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)大廠投入其中。

此外，近期完成50億元A輪融資的百川智能，以及智譜AI、MiniMax的融資名單都有騰訊、阿里，騰訊也投了零一萬(wàn)物。

而這背后的原因，其實(shí)很大一部分在于壟斷格局。 不同于美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)中有亞馬遜、搜索平臺(tái)領(lǐng)域有谷歌、移動(dòng)消費(fèi)電子端有蘋(píng)果、計(jì)算機(jī)軟件端有微軟、上游芯片硬件端有英偉達(dá)……美國(guó)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)主產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)幾乎都形成了獨(dú)家壟斷格局。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一開(kāi)始就主要集中于以平臺(tái)服務(wù)為主的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，包括騰訊、阿里、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)大企看似各自之間是有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的差異性，但歸根結(jié)底，其實(shí)都屬于同一類平臺(tái)經(jīng)濟(jì)主體。

這意味著，國(guó)內(nèi)的平臺(tái)型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，其實(shí)本質(zhì)上是一個(gè)交叉的多頭競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì) 。因此，當(dāng)國(guó)內(nèi)可供開(kāi)發(fā)的流量日趨見(jiàn)頂時(shí)，這些互聯(lián)網(wǎng)大廠首選的就是縱往向更多細(xì)分領(lǐng)域去延申 ，尋求新增量，比如騰訊向短視頻進(jìn)軍，抖音向電商發(fā)展。說(shuō)好聽(tīng)點(diǎn)這是在完善各自的平臺(tái)生態(tài)，講得不好聽(tīng)點(diǎn)，其實(shí)就是因?yàn)樽陨淼目萍紝傩砸话悖荒芤詠?lái)過(guò)渡其增長(zhǎng)困境。

不過(guò)這一切，在這兩年隨著人工智能的技術(shù)、應(yīng)用場(chǎng)景、商業(yè)化模式等產(chǎn)業(yè)要素進(jìn)入加速發(fā)展后出現(xiàn)了些許轉(zhuǎn)變，各大互聯(lián)網(wǎng)大廠開(kāi)始從各自產(chǎn)業(yè)基因出發(fā)，紛紛布局AI產(chǎn)業(yè)。

對(duì)內(nèi)，阿里巴巴試圖打造云算力體系，與自身生態(tài)系統(tǒng)形成龐大的協(xié)同效應(yīng)；字節(jié)跳動(dòng)則繼續(xù)在AI應(yīng)用、硬件上做了更多探索，試圖解決其“新”時(shí)代的“入口焦慮”……。

對(duì)外，“AI新小龍”則是這些互聯(lián)網(wǎng)大廠實(shí)現(xiàn)AI戰(zhàn)略目標(biāo)的另一法寶。只不過(guò)因此目前國(guó)內(nèi)的AI產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初期，所以就出現(xiàn)了上面的互聯(lián)網(wǎng)集體出現(xiàn)在位數(shù)不大的AI獨(dú)角獸企業(yè)之中。

這背后的根本原因就在于多頭競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)中，互聯(lián)網(wǎng)大廠們有一直都存在較大的焦慮的，誰(shuí)也不愿錯(cuò)過(guò)這個(gè)新范式機(jī)遇。當(dāng)然，這樣的局勢(shì)實(shí)則是有利于這些獨(dú)角獸企業(yè)，去尋找更好啊的資金助力的。

來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)

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