文 / 晴天

出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

8月16日，閱文集團(tuán)（00772.HK）發(fā)布了2021年半年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，閱文集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.4億元，同比增長(zhǎng)33.2%，非國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-IFRS）歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比增長(zhǎng)30倍。但是，因?yàn)槠煜鹿?ldquo;踩雷”吳亦凡，業(yè)績(jī)發(fā)布后公司股價(jià)連續(xù)遭遇重挫，截至8月23日收盤(pán)，市值定格在669億港元。

2017年登陸港股后，閱文集團(tuán)市值一度突破千億港元，但近年來(lái)一路下跌，直到2019年下半年開(kāi)始反彈。但是，近期公司股價(jià)再度進(jìn)入下行區(qū)間，旗下新麗傳媒出品的《青簪行》主演吳亦凡被捕，對(duì)公司股價(jià)也造成一定沖擊。

那么，此次閱文集團(tuán)的半年報(bào)有哪些看點(diǎn)呢？

/ 01 /

“騰訊系”力推免費(fèi)業(yè)務(wù)

業(yè)績(jī)回血但付費(fèi)用戶下滑

具體看業(yè)務(wù)，目前，閱文的業(yè)務(wù)主要可劃分為在線業(yè)務(wù)和版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他。在線業(yè)務(wù)包括自有平臺(tái)產(chǎn)品、騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道和第三方平臺(tái)，上半年，在線業(yè)務(wù)收入為25.40億元，占比58.5%。2020年同期，這一業(yè)務(wù)占比為75.4%。

值得一提的是版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他業(yè)務(wù)，收入增長(zhǎng)至18.02億元，收入占比達(dá)到了41.5%。2020年同期，這一業(yè)務(wù)占比僅24.6%。

相比于過(guò)去一年，在線業(yè)務(wù)收入占比降低，而版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)上升，都在說(shuō)明，閱文當(dāng)前的業(yè)務(wù)重心正在發(fā)生著改變。

去年人事發(fā)生變動(dòng)時(shí)，曾有人猜測(cè)，騰訊要推免費(fèi)閱讀與吳文輝團(tuán)隊(duì)存在沖突。

在吳文輝主帥時(shí)，力推的模式是付費(fèi)閱讀。這種模式，讓作者有了穩(wěn)定的版權(quán)費(fèi)，且在產(chǎn)品質(zhì)量上有質(zhì)的提升，但騰訊想要力推的是免費(fèi)閱讀。

在閱文堅(jiān)持付費(fèi)時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)了不少免費(fèi)閱讀產(chǎn)品，讀者只需忍受閱讀時(shí)跳出的廣告。2018年，七貓、米讀等免費(fèi)閱讀App的上線，讓閱文業(yè)績(jī)下滑，隨之而來(lái)的就是股價(jià)的下跌。

在閱文集團(tuán)CEO、“騰訊系”程武的主導(dǎo)下，閱文開(kāi)始加速免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)。今年上半年，閱文免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)的日均活躍用戶達(dá)到了1300萬(wàn)，增長(zhǎng)了30%。報(bào)告期內(nèi)，騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道的月活躍用戶由0.99億人同比增加19.1%至1.18億人，原因就是上半年持續(xù)擴(kuò)張免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)。

更值得一提的是，上半年閱文與騰訊成立了免費(fèi)小說(shuō)聯(lián)合項(xiàng)目組，推進(jìn)閱文與騰訊生態(tài)體系里各渠道的合作。與騰訊的合作，在作品的分發(fā)環(huán)節(jié)得以實(shí)現(xiàn)突破。

免費(fèi)閱讀帶動(dòng)日活用戶增長(zhǎng)，付費(fèi)閱讀情況如何？

事實(shí)上，隨著內(nèi)部持續(xù)擴(kuò)張免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)，在一定程度上抑制了付費(fèi)用戶數(shù)量。財(cái)報(bào)顯示，閱文自有平臺(tái)產(chǎn)品及自營(yíng)渠道的平均月付費(fèi)用戶由0.11億人同比減少12.3%至0.09億人；同時(shí)，自有平臺(tái)產(chǎn)品及自營(yíng)渠道的平均月活躍用戶由2.33億人同比減少0.3%至2.32億人。

平均月活用戶數(shù)量減少、付費(fèi)用戶也在降低，可以說(shuō)，推動(dòng)免費(fèi)閱讀，正在加劇付費(fèi)業(yè)務(wù)的下滑趨勢(shì)。

未來(lái)，隨著免費(fèi)讀物持續(xù)的增多和擴(kuò)大，付費(fèi)業(yè)務(wù)很可能將繼續(xù)萎縮。

/ 02 /

靠IP掙錢(qián)

騰訊還有哪些殺手锏

力推免費(fèi)閱讀，并不意味著不賺錢(qián)。只是，賺錢(qián)的方式換了一種。

2021年上半年，閱文集團(tuán)凈利潤(rùn)為10.83億元，去年同期為虧損32.96億元，扭虧為盈。非國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-IFRS）的歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比增長(zhǎng)30倍。毛利方面，其毛利同比增加32.2%至22.88億元，毛利率為52.7%，去年同期毛利率為53.1%。

免費(fèi)閱讀的閱文反而賺錢(qián)了，原因是快速增長(zhǎng)的版權(quán)業(yè)務(wù)和IP生態(tài)。

上半年，閱文集團(tuán)提出“大閱文”戰(zhàn)略升級(jí)，重點(diǎn)發(fā)力IP生態(tài)鏈建設(shè)。“大閱文”的關(guān)鍵為：以網(wǎng)絡(luò)文學(xué)為基石，以IP開(kāi)發(fā)為驅(qū)動(dòng)力，開(kāi)放性地與全行業(yè)合作伙伴共建IP生態(tài)業(yè)務(wù)矩陣。

IP生態(tài)，這是騰訊為閱文的定位。再往遠(yuǎn)一點(diǎn)看，海外已經(jīng)有了對(duì)標(biāo)——迪士尼。通過(guò)自家的故事，制造核心IP，然后不斷通過(guò)IP在影視、周邊賺錢(qián)。這才是騰訊眼中閱文的未來(lái)發(fā)展路徑。

而從當(dāng)前看，想要實(shí)現(xiàn)這一遠(yuǎn)大的目標(biāo)，閱文還有2個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

第一、夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)龍頭地位。

上述提及，閱文開(kāi)始推進(jìn)免費(fèi)閱讀，原因或許就在于重新占領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)絕對(duì)大哥的地位、提高讀者的黏性。閱文宣布“三個(gè)一倍”計(jì)劃，要在三年內(nèi)讓青年作家新增簽約數(shù)量、稿酬、新晉大神翻一倍。截至今年上半年，閱文集團(tuán)旗下平臺(tái)共積累了940萬(wàn)作家，作品總數(shù)達(dá)到1450萬(wàn)部。根據(jù)2021年6月的百度小說(shuō)風(fēng)云榜，排名前20部的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品中，17部出自閱文平臺(tái)。

第二、形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)軍影視、動(dòng)畫(huà)等。

IP變現(xiàn)很好理解，目前，市場(chǎng)做得最多的就是拍影視劇。比如，今年閱文推出的《贅婿》就是一個(gè)典型。但是，IP改編的影視作品，絕對(duì)不是輕而易舉就能成功。雖然有原版書(shū)籍支撐、有書(shū)迷期待、有小鮮肉、流量明星加持，但最終效果不佳的影視作品比比皆是。

IP的改編難度極大，從某種角度說(shuō)，原著越完整，改編劇的空間就越小。閱文想要做迪士尼，不僅需要有網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，還需要構(gòu)建一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)鏈。

目前，騰訊系影視類(lèi)相關(guān)企業(yè)能夠幫助閱文，從單一的在線閱讀、版權(quán)業(yè)務(wù)不斷的延伸。此前，閱文所收購(gòu)的新麗傳媒也能加速I(mǎi)P生態(tài)的目標(biāo)。2020年10月，閱文影視與騰訊影業(yè)、新麗傳媒組建“三駕馬車(chē)”，閱文集團(tuán)從內(nèi)容孵化，向著與生態(tài)協(xié)同整合轉(zhuǎn)變，而想要實(shí)現(xiàn)IP工業(yè)開(kāi)發(fā)鏈條升級(jí)，閱文的路還有很長(zhǎng)。

從目前的成績(jī)看，閱文也在加速自身在版權(quán)方面業(yè)務(wù)的發(fā)展。2021年上半年，閱文集團(tuán)版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他收入同比增加124.5%至18.0億元，其中，來(lái)自IP運(yùn)營(yíng)的營(yíng)收有17.4億元，同比增長(zhǎng)129.8%。

目前，閱文的IP版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)在有聲、動(dòng)漫、影視等市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，未來(lái)想要走迪士尼、好萊塢的路，核心的超級(jí)IP，目前還比較薄弱。諸如李煥英、贅婿這樣的IP，并不具備長(zhǎng)期性。

如果僅僅是曇花一現(xiàn)、點(diǎn)到為止的IP改編或者影視方面的財(cái)務(wù)投資，對(duì)閱文未來(lái)的IP生態(tài)戰(zhàn)略能有多大幫助仍要繼續(xù)觀察。

/ 03 /

吳亦凡“爆雷”

新麗傳媒業(yè)績(jī)承壓

無(wú)論是三駕馬車(chē)、還是大閱文戰(zhàn)略，都在積極為閱文未來(lái)鋪路，但路上還有攔路虎——IP變現(xiàn)的路上，編劇的收視情況，和能否順利播出都是隱藏著的“雷”。

雖然年初的《贅婿》大火成功，但尚未播出的《青簪行》極有可能毀了好不容易創(chuàng)造的利潤(rùn)。

就在閱文集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)的當(dāng)天晚上，吳亦凡被批捕的消息登上熱搜。

據(jù)了解，《青簪行》的出品方為新麗傳媒。去年，因計(jì)提收購(gòu)新麗傳媒的商譽(yù)及商標(biāo)權(quán)的減值撥備共計(jì)約44億元，閱文集團(tuán)2020年出現(xiàn)巨額虧損，全年的歸母凈利潤(rùn)約為-44.84億元。

而如今，《青簪行》主演被捕，新麗傳媒也將受到重創(chuàng)。不僅是新麗傳媒，該劇背后還站著企鵝影視以及鳳凰聯(lián)動(dòng)影業(yè)。閱文集團(tuán)、騰訊控股以及鳳凰傳媒3家上市公司無(wú)一幸免。

《青簪行》是騰訊的S+定制劇，投資金額或達(dá)6億元。目前，尚不可知新麗傳媒的出資比例，但是一旦該劇不能播出出現(xiàn)虧損，新麗傳媒的業(yè)績(jī)對(duì)賭或許難以完成，而在去年，新麗傳媒因疫情影響本就業(yè)績(jī)不佳，作為收購(gòu)方，閱文集團(tuán)也勢(shì)必會(huì)被影響。

因受吳亦凡影響，發(fā)布上半年財(cái)報(bào)后，雖然業(yè)績(jī)向好，但閱文集團(tuán)股價(jià)一度跌超12%，當(dāng)日收?qǐng)?bào)64.65港元/股，跌10.58%。

雪上加霜的是，新麗傳媒不僅撞上了吳亦凡，還不幸踩中了張哲瀚的雷。據(jù)悉，張哲瀚下一部戲預(yù)定的是新麗傳媒的《實(shí)習(xí)律師》，預(yù)計(jì)10月開(kāi)機(jī)。不過(guò)，好在尚未開(kāi)播，臨時(shí)換人還來(lái)得及。

上半年，閱文集團(tuán)業(yè)績(jī)尚可，但受到《青簪行》的影響，下半年業(yè)績(jī)或恐生變。新麗傳媒是閱文集團(tuán)未來(lái)IP變現(xiàn)一個(gè)重要的抓手，但在真正實(shí)現(xiàn)“網(wǎng)文-IP-影視”變現(xiàn)之前，先要解決的還有新麗傳媒業(yè)績(jī)對(duì)賭的壓力。

今年6月，閱文提出了對(duì)于IP開(kāi)發(fā)的新認(rèn)知，程武當(dāng)時(shí)提到，IP有三個(gè)推動(dòng)力，第一級(jí)推動(dòng)力是有聲和出版能夠鞏固書(shū)粉，拓展粉絲；第二級(jí)是用動(dòng)漫、影視、游戲等方式去做IP的視覺(jué)形象，擴(kuò)大圈層影響。最后一級(jí)，是IP商品化和線下消費(fèi)。

目前看，閱文還在第一級(jí)和第二級(jí)之間徘徊，作為網(wǎng)文圈的老大哥，想要變身影視“小鮮肉”，路還很長(zhǎng)。

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